최근 최태원 SK그룹 회장의 현금 확보 계획이 주목받고 있다. 최 회장은 양도세 등 여러 세금 문제로 인해 현금 확보에 어려움을 겪고 있으며, 이로 인해 SK그룹의 지배력에도 영향을 미칠 수 있는 상황이다. 특히, 3심까지 이어질 가능성이 있는 법적 분쟁으로 인해 현금 확보가 시급해졌다. 최태원 SK그룹 현금 확보 전략 3심 전망에 대해서 정리해봤다.
최태원 SK그룹 현금 확보 전략 3심 전망
SK실트론 주식 매각
2017년 SK㈜와 최태원 회장은 LG실트론 지분을 각각 71.6%, 29.4% 인수하여 SK실트론으로 회사명을 변경했다. 현재 최 회장은 SK실트론 지분 29.4%를 보유하고 있으며, 이 지분의 가치는 약 7000억 원으로 추정된다. SK실트론은 올해 1분기 매출 4762억 원, 영업이익 417억 원을 기록한 반도체 웨이퍼 제조사다.
최 회장은 총수익스와프(TRS) 형태로 이 지분을 보유하고 있다. TRS는 증권사가 기초자산을 대신 매입하되, 자산 가격 변동에 따른 손익은 투자자에게 귀속되는 파생상품 계약이다. 최 회장이 2017년 TRS 계약을 통해 SK실트론 주식 29.4%를 사들이는 데 약 2535억 원을 썼다. 공정거래위원회는 이를 사익 편취로 보았으나, 최 회장과 SK는 행정소송에서 승리했다.
매각 과정이 순탄치 않을 전망이다. 급히 현금화할 경우 적정 가격에 팔기 어려울 수 있다. 또한, 반도체 웨이퍼 제조업이라는 업종 특성상 매수자가 제한적이며, SK㈜가 과반 지분을 보유하고 있다는 점도 걸림돌이 될 수 있다. 최 회장이 지분을 매각하면 경영권 프리미엄을 받기 어려울 것이다.
세금 부담
대주주는 3억 원 이상의 주식 양도 차익에 대해 27.5%(양도소득세 25%, 지방소득세 2.5%)를 세금으로 납부해야 한다. SK실트론 지분 가치를 7000억 원으로 추산할 경우, 최 회장은 약 1220억 원의 세금을 내야 한다. 최 회장이 SK실트론 지분을 7000억 원에 매각하더라도 세금과 질권 설정 해제 비용을 제외하면 순현금은 약 1000억 원에 불과하다.
담보대출과 배당
최 회장은 SK㈜ 주식 4.3%를 SPC에 질권 설정한 상태다. 질권 설정은 채권자가 채무자의 담보물권을 갖는 것을 뜻한다. SK실트론 주식을 매각하려면 질권 설정부터 풀어야 한다. 이는 최 회장이 SPC에 현금을 지급하거나 SK㈜ 주식을 제공해야 한다는 의미다.
최 회장이 SK㈜에서 받는 배당수익은 상당 부분을 차지한다. SK㈜ 주당 현금 배당금은 지난해 회계연도 기준 5000원이며, 2020년에는 908억 원, 2021년에는 1038억 원, 2022~2023년에는 각각 649억 원의 배당금을 받았다. 하지만 다른 계열사로부터 받는 배당 금액은 미미하다.
SK㈜ 담보대출로 일부 충당할 수 있지만, 이는 속 시원한 해결책이 아니다. 최 회장이 보유한 SK㈜ 주식 중 담보가 없는 지분은 약 8%에 불과하다. 한 달 이자만 수십억 원에 이르며, 주식담보대출의 이자율은 연 6~10%다.
이러한 상황에서 비과세 배당을 통한 재원 마련이 고려될 수 있다. 자본준비금 감액배당은 비과세 배당으로, 최 회장이 확보 가능한 현금을 늘릴 수 있는 방안이다. 자본준비금 감액배당은 주주총회 결의를 통해 자본준비금과 이익준비금 합이 자본금의 1.5배를 초과할 경우, 초과 범위 내에서 배당을 지급하는 전략이다.
경영권 분쟁 가능성
2심 판결이 확정되면 SK그룹의 지배구조에 큰 영향을 미칠 수 있다. 최 회장이 SK㈜ 지분 약 18%를 보유하고 있으며, 특수관계인을 포함한 지분율은 약 25%다. 최악의 경우, 현금 마련을 위해 SK㈜ 지분을 매각하면 적대적 인수합병(M&A)의 대상이 될 수 있다. 하지만, 최 회장의 지분율이 17.7%에서 5%대로 떨어지더라도 자사주를 활용한 방어가 가능하다.
SK㈜는 발행 주식의 25.5%에 해당하는 1867만9439주의 자사주를 보유하고 있다. 자사주는 의결권이 없지만, 거래 상대방과 맞교환한 자사주는 의결권을 갖는다. 이는 유사시 경영권 방어에 유리하게 작용할 수 있다. 2003년 소버린 사태로 SK는 경영권에 대한 위협을 받았지만 주가는 2년간 10배 이상 상승했다.
자사주 소각과 주가 부양
SK㈜ 지분 가치를 높이기 위해 자사주 소각이 필요하다. 자사주 소각은 유통 주식 수를 줄여 주당 가치를 높이는 효과가 있다. 하지만, 자사주를 소각하면 경영권 분쟁의 불씨가 될 수 있다.
자본시장법 시행령 및 증권 발행·공시 규정 개정안에 따르면, 자사주 보유 물량이 전체 발행 주식 수의 5% 이상인 상장사는 자사주 보유 현황·목적·처리 계획 등을 공시해야 한다. 이는 자사주 소각에 소극적인 SK㈜에 부담이 될 수 있다.
마치며
최태원 회장의 현금 확보 계획은 SK그룹의 지배구조에 큰 영향을 미칠 수 있다. SK실트론 주식 매각, 세금 부담, 담보대출과 배당, 경영권 분쟁 가능성, 자사주 소각과 주가 관리 등 여러 측면에서 복합적인 문제가 존재한다. 최 회장은 다양한 전략을 통해 현금을 확보하고 SK그룹의 지배력을 유지하려고 노력하고 있다. 앞으로의 상황 전개를 주의 깊게 지켜봐야 할 것이다.